轉自蓋世汽車 | 作者： 苑晶銘

9月26日上午，小(xiao)鵬(peng)汽車股(gu)價漲10.4%。這對(dui)小(xiao)鵬(peng)汽車而言，是(shi)難得一聞(wen)的喜訊。

近期，小(xiao)鵬(peng)(peng)汽車(che)(che)股市險象環(huan)生。9月(yue)22日上午，小(xiao)鵬(peng)(peng)汽車(che)(che)開盤跌(die)幅(fu)持續擴大，跌(die)超14%。彼時(shi)距離小(xiao)鵬(peng)(peng)汽車(che)(che)發布新款車(che)(che)型G9僅(jin)時(shi)隔一天(tian)，換言(yan)之(zhi)，小(xiao)鵬(peng)(peng)G9剛熱(re)起來(lai)，股市就降了溫。

這并不是何小(xiao)鵬(peng)想要看到的。在9月21日發布會上，何小(xiao)鵬(peng)曾給予G9極(ji)高評價：“G9是這個時代(dai)的標桿(gan)，也是智能(neng)汽車邁(mai)向無人駕駛(shi)汽車前(qian)的最后一代(dai)。”可(ke)見，何小(xiao)鵬(peng)對G9寄予了厚(hou)望(wang)。

直至9月23日，小鵬汽車決定對引起G9最大爭議的價格進行調(diao)整，其(qi)股(gu)價才逐漸回(hui)暖。

G9為何能引起如(ru)此(ci)大(da)的波(bo)瀾？它于當下(xia)的小鵬汽(qi)車來說意味著什么？在小鵬汽(qi)車身上押寶的資(zi)本，還(huan)可以再次相信小鵬汽(qi)車嗎？

小鵬汽車為何需要G9？

從今年(nian)(nian)半(ban)年(nian)(nian)報來(lai)(lai)看(kan)，財報顯示，2022年(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)小鵬(peng)汽(qi)車(che)依舊虧損，其凈虧損為44億元(yuan)(yuan)，同比下滑(hua)122.28%。對比來(lai)(lai)看(kan)，小鵬(peng)汽(qi)車(che)2021年(nian)(nian)虧損49億元(yuan)(yuan)。換言之，僅2022年(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)，小鵬(peng)汽(qi)車(che)的虧損金額(e)就達到了2021年(nian)(nian)全年(nian)(nian)的90%。

財(cai)報(bao)發(fa)布(bu)后，8月(yue)24日港(gang)股(gu)開盤(pan)，小(xiao)鵬汽車股(gu)價大幅下(xia)跌(die)14.1%，報(bao)71.25港(gang)元，創(chuang)造了(le)小(xiao)鵬汽車股(gu)價歷(li)史最(zui)(zui)低點。2022年內，該公司最(zui)(zui)高(gao)市(shi)值(zhi)2905.82億(yi)(yi)(yi)元，截至9月(yue)25日收盤(pan)，其(qi)最(zui)(zui)新市(shi)值(zhi)為841.37億(yi)(yi)(yi)元，較年內最(zui)(zui)高(gao)市(shi)值(zhi)跌(die)去(qu)2064.45億(yi)(yi)(yi)元。

雖說一(yi)直以來造車新勢力(li)虧損(sun)已(yi)成(cheng)常態(tai)，但對比來看，小鵬(peng)汽車在交付量(liang)領先的(de)情況下，其(qi)業績(ji)表現卻依然(ran)和蔚來、理想(xiang)差距(ju)較大。

2021年(nian)(nian)，小鵬汽車全年(nian)(nian)總(zong)交付(fu)量達到9.8萬(wan)輛(liang)(liang)，為(wei)2020年(nian)(nian)的3.6倍；理想2021年(nian)(nian)總(zong)交付(fu)量為(wei)9.0萬(wan)輛(liang)(liang)；蔚來2021年(nian)(nian)累計交付(fu)量為(wei)9.1萬(wan)輛(liang)(liang)。2022年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)，小鵬汽車交付(fu)量約(yue)為(wei)6.9萬(wan)輛(liang)(liang)，同比上(shang)升124%；理想汽車2022年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)總(zong)交付(fu)量為(wei)6.0萬(wan)輛(liang)(liang)；蔚來汽車2022年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)交付(fu)量為(wei)5.1萬(wan)輛(liang)(liang)。

反觀(guan)毛(mao)利率(lv)(lv)。2021年(nian)全年(nian)，小(xiao)鵬(peng)(peng)汽(qi)(qi)車(che)毛(mao)利率(lv)(lv)為(wei)12.5%；理(li)想(xiang)汽(qi)(qi)車(che)2021年(nian)毛(mao)利率(lv)(lv)為(wei)21.3%；蔚來汽(qi)(qi)車(che)2021年(nian)毛(mao)利率(lv)(lv)為(wei)18.9%。2022年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)，小(xiao)鵬(peng)(peng)汽(qi)(qi)車(che)毛(mao)利率(lv)(lv)為(wei)11.6%；理(li)想(xiang)2022年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)毛(mao)利率(lv)(lv)為(wei)22.1%；蔚來2022年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)綜合毛(mao)利率(lv)(lv)為(wei)13.8%。

此(ci)外，實際上，在造(zao)車(che)新(xin)勢力隊伍(wu)中，即使小(xiao)鵬(peng)汽車(che)交(jiao)(jiao)(jiao)付量(liang)長期居(ju)于首位(wei)，但(dan)從今年上半年來看，小(xiao)鵬(peng)汽車(che)引以為(wei)傲的交(jiao)(jiao)(jiao)付量(liang)實則一(yi)直在倒退。2022年二(er)季(ji)度(du)，小(xiao)鵬(peng)汽車(che)交(jiao)(jiao)(jiao)付量(liang)為(wei)34422輛，環比一(yi)季(ji)度(du)34561輛下降(jiang)(jiang)0.4%；同時，其(qi)一(yi)季(ji)度(du)交(jiao)(jiao)(jiao)付量(liang)環比2021年四季(ji)度(du)41751輛下降(jiang)(jiang)17.2%。

圖源：蓋世汽(qi)車(che)據(ju)小鵬汽(qi)車(che)官方數據(ju)整理

再從車型來(lai)看(kan)。作為(wei)小(xiao)鵬(peng)汽(qi)車的兩大主力(li)車型，今年7月(yue)份，小(xiao)鵬(peng)P7交(jiao)付6397輛(liang)，環比(bi)(bi)6月(yue)交(jiao)付量8045輛(liang)下(xia)滑(hua)(hua)20.5%；7月(yue)份小(xiao)鵬(peng)P5交(jiao)付3608輛(liang)，環比(bi)(bi)6月(yue)交(jiao)付量5598輛(liang)下(xia)滑(hua)(hua)35.5%；8月(yue)份，小(xiao)鵬(peng)P7交(jiao)付5745輛(liang)，環比(bi)(bi)下(xia)滑(hua)(hua)10.2%；8月(yue)份，小(xiao)鵬(peng)P5交(jiao)付2678輛(liang)，環比(bi)(bi)下(xia)滑(hua)(hua)25.8%。

當P7和P5交付(fu)量(liang)連月(yue)下滑(hua)，小鵬(peng)汽(qi)車需要一款新(xin)(xin)車型重新(xin)(xin)幫助自(zi)己贏回市場。顯然，G9是(shi)小鵬(peng)汽(qi)車打出的(de)(de)“新(xin)(xin)牌”。G9的(de)(de)問世，或許就(jiu)是(shi)小鵬(peng)汽(qi)車給資本市場一個相(xiang)信(xin)自(zi)己的(de)(de)理由(you)。小鵬(peng)汽(qi)車副總裁呂(lv)學(xue)慶也(ye)表示(shi)，隨(sui)著(zhu)P7交付(fu)量(liang)的(de)(de)提(ti)(ti)升，以(yi)及G9在10月(yue)份開(kai)始交付(fu)后，該公司三季度毛利率會比二季度有所提(ti)(ti)升。

然而(er)，來自(zi)華泰證(zheng)券的研究則認為(wei)，小鵬(peng)(peng)(peng)汽車(che)下調三季度交付指引，相比彭博一致預期(qi)低32-37%，更多源自(zi)小鵬(peng)(peng)(peng)需求(qiu)下滑而(er)非供給限(xian)制。據(ju)華泰證(zheng)券觀察，以小鵬(peng)(peng)(peng)P7為(wei)例，即使在促(cu)銷(xiao)優惠(hui)下，等待周期(qi)也(ye)已經(jing)由7月(yue)(yue)1日(ri)(ri)的9周縮短到8月(yue)(yue)23日(ri)(ri)的5.5周，預計三季度小鵬(peng)(peng)(peng)收入為(wei)68-72億元，環(huan)比下降3-9%。

G9的關鍵是800V快(kuai)充

行(xing)研預測(ce)如此(ci)，最(zui)終話語權依然歸(gui)市場所有。消費者(zhe)最(zui)終是否(fou)買賬(zhang)，終究要回歸(gui)到G9產品本身。

實際上，小鵬汽(qi)車(che)幾乎(hu)把自己最先進的技(ji)術(shu)，都用在G9這款(kuan)車(che)上了。

根據小鵬(peng)汽車的描述，G9將是國(guo)內首(shou)款基于(yu)800V高(gao)壓SiC平(ping)臺的量產車，充電(dian)5分鐘，續航200公里；年內量產鋪設800V高(gao)壓充電(dian)體(ti)系，最(zui)大功率480kW，最(zui)大電(dian)流670A。

動力(li)(li)(li)方面，小鵬(peng)G9將提(ti)供兩驅單電(dian)(dian)(dian)機(ji)與四驅雙(shuang)電(dian)(dian)(dian)機(ji)兩套動力(li)(li)(li)系統，單電(dian)(dian)(dian)機(ji)最大功率(lv)230kW（312馬(ma)(ma)力(li)(li)(li)），雙(shuang)電(dian)(dian)(dian)機(ji)最大功率(lv)分別(bie)為175kW（238馬(ma)(ma)力(li)(li)(li)）/230kW（312馬(ma)(ma)力(li)(li)(li)），配備三元鋰(li)電(dian)(dian)(dian)池(chi)，續航里程超過700km。且G9是首款(kuan)支持(chi)XPILOT 4.0智(zhi)能(neng)輔助駕駛系統、首款(kuan)使(shi)用雙(shuang)腔空氣(qi)懸架、首款(kuan)使(shi)用新品牌標志的中大型SUV。

不過，在技術(shu)優勢層面，相較于(yu)汽車(che)智能化，市場(chang)更關心(xin)的(de)是(shi)G9 800V超(chao)級快(kuai)充的(de)技術(shu)優勢。畢竟于(yu)消費(fei)者而(er)言，對于(yu)電動汽車(che)充電、續航的(de)焦慮一直都存在。

中國電動汽車(che)(che)充(chong)(chong)電基礎設施促進(jin)聯盟理事長董揚曾不止(zhi)一次(ci)公(gong)開表示：“現階段，純電動整車(che)(che)和(he)電池(chi)技術發展快了以后，充(chong)(chong)換電更加成為了產業發展的(de)短板。”

于此，為解決充電(dian)(dian)的后顧之憂(you)，超級快充是大勢所(suo)趨(qu)(qu)，行業需(xu)要推(tui)進(jin)電(dian)(dian)動汽(qi)車采用(yong)800V甚至更(geng)高(gao)的電(dian)(dian)壓(ya)平臺架(jia)(jia)構。實際上，并不只是小鵬汽(qi)車看到了這一重要發(fa)(fa)展趨(qu)(qu)勢，自2021年以(yi)來，比亞迪、極(ji)氪、東風嵐圖、廣(guang)汽(qi)埃安(an)、北汽(qi)極(ji)狐(hu)、長(chang)安(an)、長(chang)城以(yi)及理想汽(qi)車等多家(jia)車企相繼(ji)發(fa)(fa)布800V平臺架(jia)(jia)構或規劃。

今年8月(yue)，小(xiao)鵬汽車(che)曾表示將(jiang)全面適配以S3、S4為核(he)心(xin)的超充(chong)體系。其規劃(hua)是，優先在G9訂單前10名城(cheng)市集中鋪(pu)設S4 超充(chong)；2023年計劃(hua)在全國重點城(cheng)市和核(he)心(xin)高速公路沿線完成S4超快充(chong)網絡覆蓋；2025年有望(wang)再建設2000座小(xiao)鵬超快充(chong)站(zhan)。

圖源：小鵬汽車官網

但值得注意的是，超(chao)快充高壓條件下，除了(le)超(chao)充樁的支持外，包(bao)括(kuo)電池包(bao)、電驅動、PTC、空調等都需(xu)重新適配，這對(dui)供應鏈環節帶來了(le)新挑戰(zhan)。

小鵬汽(qi)車可以做到嗎？

在諸多(duo)挑戰中，全面鋪設(she)的(de)技術(shu)難度(du)這里暫且不做討論，想要實(shi)現(xian)800v超快充落地普(pu)及，首當(dang)其沖(chong)便是成本。

根(gen)據(ju)財報，2022年上(shang)半年，蔚來汽(qi)(qi)車(che)現金儲備達(da)544億元；理想汽(qi)(qi)車(che)達(da)536.5億元；小鵬(peng)汽(qi)(qi)車(che)則為413.39億元。

小鵬汽車(che)不僅(jin)現金儲備金額不如(ru)蔚來汽車(che)和(he)理想汽車(che)，且這一指(zhi)標正在逐漸環(huan)(huan)比(bi)下降。其2022年二季(ji)度(du)末現金儲備環(huan)(huan)比(bi)一季(ji)度(du)末的417.14億(yi)元(yuan)減(jian)少(shao)了3.75億(yi)元(yuan)；今年一季(ji)度(du)末環(huan)(huan)比(bi)2021年四(si)季(ji)度(du)末的435.4億(yi)元(yuan)減(jian)少(shao)了18.4億(yi)元(yuan)；2021年四(si)季(ji)度(du)末環(huan)(huan)比(bi)2021年三季(ji)度(du)末的453.6億(yi)元(yuan)減(jian)少(shao)了18.2億(yi)元(yuan)。

換言(yan)之(zhi)，就(jiu)成本而(er)言(yan)，目前來(lai)看，小鵬汽車的(de)800v超級快充技術(shu)是否能(neng)夠覆蓋絕大多(duo)數用戶需求還難以(yi)判斷，且對(dui)于(yu)居(ju)住、工作范圍5km之(zhi)內的(de)用戶來(lai)說，800v超級快充的(de)技術(shu)優勢意義并不大。

且現(xian)金(jin)儲備(bei)不(bu)斷減少、虧損持續擴(kuo)大的(de)(de)(de)境遇，其(qi)波及到的(de)(de)(de)不(bu)只是800v超(chao)級(ji)快充技(ji)(ji)術(shu)的(de)(de)(de)普惠大眾，更深(shen)遠的(de)(de)(de)影響(xiang)是作為新能(neng)源智能(neng)車企的(de)(de)(de)立足之本：技(ji)(ji)術(shu)研發投入的(de)(de)(de)能(neng)力。

小鵬汽(qi)車如何(he)跑贏？

2022年一季(ji)度，小鵬(peng)汽(qi)車(che)研(yan)(yan)發投入為為12.21億(yi)元，環比(bi)下(xia)降15.9%。即使在(zai)二季(ji)度研(yan)(yan)發環比(bi)實現了小幅(fu)增長，但相較此前多個季(ji)度高達10-40%以上的(de)環比(bi)增長依然很小。且(qie)在(zai)2022年一季(ji)度和(he)二季(ji)度，理想汽(qi)車(che)的(de)研(yan)(yan)發投入均(jun)高于同期內的(de)小鵬(peng)汽(qi)車(che)。

如果說小(xiao)鵬汽車還(huan)需(xu)要給消費者一個購買G9的理由，那么G9的高(gao)端(duan)定位(wei)或(huo)許(xu)是(shi)其中之一。

一(yi)直以來，何小鵬(peng)(peng)都將小鵬(peng)(peng)汽車定位(wei)在中端市場(chang)。但這一(yi)次(ci)，小鵬(peng)(peng)汽車將G9瞄準的(de)是(shi)高(gao)端市場(chang)。小鵬(peng)(peng)汽車聯合創始人、總裁(cai)夏(xia)珩說(shuo)，G9肩負了(le)(le)小鵬(peng)(peng)汽車品牌向(xiang)上和銷量(liang)增長的(de)使(shi)命，也展(zhan)現了(le)(le)小鵬(peng)(peng)汽車邁向(xiang)國際化的(de)決心。

圖源：小鵬汽車官網

為此(ci)，在G9發布會上(shang)(shang)(shang)，何小鵬(peng)把“豪(hao)華”這個(ge)詞掛(gua)在嘴邊(bian)，他先是致(zhi)敬(jing)了保時捷(jie)(jie)和(he)邁巴赫(he)這兩(liang)個(ge)豪(hao)華品牌(pai)，然(ran)后轉身就表示G9在空氣懸架上(shang)(shang)(shang)不輸保時捷(jie)(jie)卡(ka)宴，在座(zuo)艙靜謐性上(shang)(shang)(shang)媲(pi)美(mei)邁巴赫(he)GLS。何小鵬(peng)甚至形容G9是：“豪(hao)華車(che)里(li)最智能的，智能車(che)里(li)最豪(hao)華的。”

但G9在(zai)高端市場真的“吃”得開嗎？

G9需要(yao)面對的，是在高端(duan)價位內與理想L9、蔚來ES7、嵐(lan)圖FREE、阿(a)維塔(ta)11等車(che)(che)(che)型(xing)的競爭(zheng)，且(qie)上(shang)述(shu)四種車(che)(che)(che)型(xing)均已率先搶(qiang)跑。此(ci)前小(xiao)鵬G9預計今年(nian)4月上(shang)市，最終錯(cuo)后了近兩個季(ji)度，或許將直接影響G9的年(nian)交(jiao)付量，其能(neng)否挽救小(xiao)鵬汽車(che)(che)(che)的交(jiao)付量目前還尚未可知(zhi)。且(qie)有業(ye)內人士認為，小(xiao)鵬汽車(che)(che)(che)依靠P7和(he)P5車(che)(che)(che)型(xing)不斷提升銷(xiao)量，但市場格局正發生改變，不僅“蔚小(xiao)理”之間，傳統車(che)(che)(che)企“小(xiao)號”也加入競爭(zheng)，G9面臨的競爭(zheng)環境將比P7與P5上(shang)市時(shi)更為激烈。

眼下，小鵬汽(qi)車在中(zhong)端市場中(zhong)也(ye)是“腹背受(shou)敵(di)”。

據(ju)IHS Markit調研數據(ju)，未來10年(nian)內，15-25萬(wan)元主流(liu)新(xin)能源產品市(shi)(shi)場(chang)滲透率(lv)將(jiang)(jiang)從3%增?到40%；到2030年(nian)，15-25萬(wan)元主流(liu)市(shi)(shi)場(chang)將(jiang)(jiang)占據(ju)約(yue)60%的市(shi)(shi)場(chang)份額(e)。新(xin)能源中端市(shi)(shi)場(chang)蛋糕潛力巨大，不止小鵬汽車看到這一點(dian)。

向(xiang)上看(kan)，特斯拉、蔚(yu)來、理想(xiang)都開始降維(wei)打(da)擊，推出了(le)相應中端(duan)市(shi)場車型；向(xiang)下看(kan)，零跑和哪吒(zha)也在覬覦中端(duan)市(shi)場這塊蛋(dan)糕，并且積極(ji)向(xiang)上布局(ju)。

也就是(shi)說，小鵬汽車(che)正面(mian)臨雙面(mian)夾擊，突圍在所難免。

7月末，何小鵬曾在朋友(you)圈坦言(yan)：智能(neng)汽(qi)車行(xing)業可(ke)(ke)能(neng)是(shi)當前最內卷的行(xing)業，沒有(you)之(zhi)一。他發(fa)文感(gan)嘆道(dao)：“之(zhi)前8年(nian)從‘世(shi)界杯’外圍賽好不容(rong)易進入32強，突(tu)然發(fa)現打32進8可(ke)(ke)能(neng)還需要打幾年(nian)，而且(qie)對手差不多全部都是(shi)世(shi)界級選手了(le)。”

智能汽車內卷大賽還遠未到結(jie)束(shu)之(zhi)時，這一賽道的(de)新老選手都在路(lu)上(shang)，小鵬汽車亦如此。G9是小鵬汽車在眾車企(qi)圍追堵截(jie)形成(cheng)的(de)屏(ping)障中打開的(de)一個出口，但小鵬汽車會從這個出口走多遠，消費者(zhe)會用腳投(tou)票給出答案，但目前來看(kan)，小鵬汽車壓力不小。